荣盛发展(002146)2018年系列研报之二:销售增长显著、估值低廉,维持“买入”评级

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发布时间:2018-03-07 18:08

  

  

  荣盛发展(002146)2018年系列研报之二:销售增长显著、估值低廉,维持“买入”评级

  事项:

  公司近日发布了2018年2月份销售及近期新增土地储备情况简报。

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  销售增长显著,均价处于较高水平

  2018年1-2月,公司实现累计销售面积84.39万平方米,同比增长36.18%;销售金额85.23亿元,同比增长51.55%;销售均价10100元/平方米,处于历史较高水平。

  扩张积极,重点布局中西部及京津冀区域

  2018年1-2月,公司新增计容建面约142.8万平方米;拿地面积/销售面积约1.7,扩张积极;拿地面积按城市层级主要分布在三四线城市,按区域主要分布在中西部及京津冀区域。

  融资积极、渠道多样,业绩锁定性好

  根据公司2018年1月23日发布的投资者关系活动记录表:2017年公司共计融资规模440亿元,完成融资计划。其中六成为银行开发贷款,另外四成包含发行公司债券、购房尾款资产证券化、物业收入资产证券化、中期票据、股东借款资、信托产品等。2017年公司总体融资成本6.5%,相比2016年有小幅上涨。

  2018年以来,公司融资积极进取,为扩张储备弹药:①1月30日分别公告拟注册发行总额不超过人民币50亿元的超短期融资券和70亿元中期票据,目前均通过了股东大会审议;②公司2月12日公告2018年度第一期PPN发行完成,金额5亿元,期限2+1年,票面利率7.5%。

  截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为77.1%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8倍。公司2017年三季末预收款为614.29亿元,在扣除公司2017年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的90%。

  打造标杆园区异地复制,形成新的利润增长点

  公司产业兴城板块已近已成功进驻十一个产业园区,主要分布在环京津区域,地理位置优越,产业发展空间广大。香河新兴产业示范区和永清台湾工业新城为成熟园区,已有企业通过招商入园开展经营活动;兴隆、唐山、邢台、蔚县等新的园区目前也正在按照相关协议和公司发展规划快速建设中。未来公司有望在不断深耕现有园区的基础上打造出标杆园区,并进行复制。

  2016年,公司产业兴城板块实现营业收入15亿元,实现利润3.4亿元。2017年产业新城板块继续保持了高增长,2017年上半年,兴城投资共完成回款24亿元,完成计划的79%;成功实现土地供应572亩,完成计划的49%。

  股价已较充分消化了环北京政策收紧态势,未来有望边际改善

  2017年,环北京区域房地产调控政策持续收紧,限贷、限购、限售等政策对公司销售造成了一定的影响,股价已较充分消化了上述调控带来的不利影响(剔除2017年2季度“雄安”主题性事件),未来如果政策不进一步打压,股价则存在边际改善的可能。

  估值低廉,维持“买入”评级

  公司销售增长显著,扩张积极,股价已较充分反映了前期调控打压的不利影响,预计2018、2019年EPS分别为1.65、2.1元,对应PE为6.8/5.4X,估值低廉,维持“买入”评级。

  证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

  证券分析师:王越明 S0980512040001;

  

  

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